历史最差月份撞上两大买盘力量同步衰竭，一场“完美风暴”正在美股市场悄然酝酿。

8月6日，Citadel Securities明星策略师Scott Rubner向市场发出明确警示：支撑美股反弹的两大核心动力——散户的狂热买盘与系统性基金的被动加仓——正同步逼近拐点，9月市场将进入“极易受下行冲击”的脆弱期。

一、散户退潮：季节性规律下的“情绪支柱”坍塌

散户群体在本轮反弹中展现出惊人韧性：

• 连续27个交易日净买入，过去16周中14周保持资金流入；

• 期权市场看涨押注持续14周，创2020年以来第六长纪录。

但这一力量即将消退。历史数据显示，散户活跃度在6-7月达峰后，8月交易量开始萎缩，9月“返校季”跌至全年冰点。Rubner指出：“市场正失去最坚定的‘抄底者’。”

二、系统性基金“弹药耗尽”：被动买盘濒临枯竭

更严峻的压力来自机构端。过去75个交易日，系统性基金（CTA、风险平价、波动率控制策略）向全球股市注入超3650亿美元，创疫情以来最快买入速度。然而当前仓位已逼近极限：

• 波动率控制基金股票敞口达65%，虽低于2024年峰值91%，但进一步加仓空间有限；

• CTA策略的标普500“翻转阈值”为6166点（当前约6300点），若指数跌破该水平将触发程序化抛售。

“到9月，这些基金的仓位将完全暴露（满仓），其作为边际买家的影响力归零。”——Rubner在报告中强调。

三、历史魔咒与市场裂痕：9月的高波动陷阱

季节性规律进一步强化风险：

• 1928年以来，9月是标普500表现最差月份，平均回报率垫底；

• 1990年至今的数据显示，9月波动率显著高于其他月份。

当前市场已现裂痕：尽管85%企业财报超预期（十年均值74%），但疲软经济数据与关税风险持续发酵。上周五疲软非农数据与特朗普关税政策叠加，导致标普单日跌1.6%。

四、华尔街分歧：回调幅度与布局逻辑

机构对短期风险形成共识，但对策略选择存在分化：

投资者应对：防御中的机会挖掘

面对潜在风暴，机构提出三类对冲策略：

1. “W形交易”对冲法：卖出平稳市况获利工具，用收益购买防暴涨暴跌期权（美银推荐）；

2. 板块轮动防御：增持公用事业（XLU创52周新高）、房屋建筑商（受益利率下行）；

3. 区域配置转移：高盛提示关注欧洲——德国企业宣布新增1000亿欧元资本支出，并购回暖与经济预测上调尚未充分定价。

结语：在谨慎中等待转折信号

当前美股如同行走于钢索：一面是散户退潮与机构满仓形成的流动性真空，另一面是财报利好与AI革命支撑的长期信仰。历史规律与资金面信号昭示9月风险，但正如德意志银行所提示：“平均每1.5-2个月会出现3%回调，每3-4个月有5%修正——回调即是布局窗口。”

当CTA的抛售阈值6166点与标普6100点技术支撑位重叠时，市场或迎来第一个关键试炼。对于投资者而言，在风暴预警中检查持仓的“抗波动性”，比预测风暴是否到来更为紧迫。